回顾一下我国改革开放后M2增速变化的历史，M2从1980年到2012年，M2年均增速达到17%，从1980年的仅仅2000亿元左右，暴增到2016年的155万亿，高达750倍，与此同时，四十年来基础商品的物价也上涨了数十倍，不过科技产品由于生产力和技术水平的提高，上涨得并不多，这也反应了工业化产品自带的通缩属性。

M2增速的变化始于2013年，当年M2增长13.59，2014年增长11.01，2015年增长13.4，2016年增长11.3。如果网友对以上数据没有感觉，我们对比一下2008年4万亿时就知道，2008年推出4万亿刺激计划，2009年M2就暴增27%，2010年暴增19%。2016年政府工作报告M2控制目标是13%左右，实际只达到11.3%，这说明M2增速自2016年之后开始放缓了。 2017年1月和2月数据也证明了这点，1月增长11.3, 2月增长11.1%，3月增长10.6，增长乏力十分明显。

M2增速降低就表示央行在减缓向市场供应货币的速度，放水的龙头正在逐渐关上阀门。

2.2 M2增速放缓的原因——去杠杆周期的到来

我们需要判断的是近几年的M2增速减缓是暂时性的还是历史性拐点，是央行刻意为之，还是无可奈何，即使想大规模放水，但市场不买账。想要搞清楚这个逻辑，就得从现代纸币的发行机制和原理说起，大家就能明白为什么央行即使掌握印钞机，也很难对付通货紧缩。

2.2.1 金银货币的发行原理

金银货币本身是有价值的，所以从皇帝到普通百姓，再到当今的中央银行，发行权利是平等的，谁在山上挖到一块金子，谁就可以用它到市场上购买商品，这块金子因此可以流入市场，也就相当于发行了一块金子货币。皇帝和政府其实只有金银货币的铸币权，就是将金银铸成不同重量，不同成色的货币，以方便使用。电视剧中也有这方面的信息，古代有种银子叫官银，信誉高，成色足，形状规整。同时民间还流通着碎银子，或是钱庄自己铸造的银锭。所以在金银货币面前，官民平等。

2.2.2依托信用和债务发行的现代纸币

1971年前，现代纸币是依托黄金发行的，其后美元与黄金脱钩，就变成了依托信用和债务发行。

为什么现代纸币要依托信用发行？很简单，因为纸币本身没有价值，印刷出来后，需要中央银行为其价值背书。所以，纸币在进入市场流通之前，需要央行为其赋予价值，最直接办法就是购买国债或是出借给银行，然后从政府或民间手里换取国债，以及从银行那里获得抵押证券。在08年以前，通过强制结汇的方式，从外贸公司那里获取美元，然后按照一定汇率发行等价值的人民币流通到市场，这是人民币主要的发行方式，而其价值就是存在央行里的美元。

而美元的发行原理是这样的，首先美国政府发行国债，然后美联储开动印钞机印刷美元购买了国债，接着美国政府拿到美元再花出去，包括军费开支，政府雇员的工资，还有各种社会福利等。最后美国政府再通过税收把美元收回来，其中的一部分归还给美联储，赎回国债。通过这样一系列操作，没有价值的纸币就变成了携带价值的钱。换句话说就是，市场上只能允许携带价值的纸币流通，不允许没有价值的纸币在市场上流通。

美国政府只有用钱的权利，印钱的权利在美联储，这在源头上制止了政府滥发纸币造成恶性通胀的可能。

2.2.3央行发行的是基础货币，商业银行创造信用货币

一个国家的货币总量中，央行发行的纸币只占很少一部分，总数不超过15%，剩下的大部分是商业银行创造的信用货币。

例如，中国现有约155万亿流通货币M2中（这是2016年数据，2021年达到了238万亿），央行发行的基础货币只有约30万亿，其它80%以上的120多万亿都是商业银行创造的信用货币。

什么是信用货币呢？其实古已有之。

举个例子：大明朝某钱庄有客户存银1万两，该钱庄开出承兑银票2万两，这多出的1万两就是该钱庄创造的信用货币。古代钱庄多开银票是有风险的，如果走漏风声，钱庄信誉受损，就可能遭到存钱客户的挤兑而倒闭。

现代银行体系作了改进，成立了中央银行，实行存款准备金制度，极大地加强了银行创造信用货币的能力。

再举个例子：某现代银行有存款100亿，若存款准备金率10%，则上交央行存款准备金10亿后，就可以放心大胆的把余下的存款贷出去，不用担心挤兑，因为后面有中央银行撑着。那么可以贷出去多少钱呢？理论上是存款准备金的倒数，即1000亿，即把存款量放大了10倍。所以当市场不景气时，可以通过降低存款准备金的方式来给市场注入流动性。

所以现代银行都是尽力扩大存款量，同时尽力把银行存款借出去以获取利息，在这样的不断循环中创造了大量的信用货币。

请大家注意，无论是古代钱庄还是现代银行，创造信用货币有个共同的特点，这就是信用货币必须由贷出钱的银行和借钱的负债者双方共同创造，缺一不可。所以信用货币实际是由债权和债务组成的，这一点和央行发行的基础货币是一样的，所以人们对现代纸币的俗称——钱就是债务，或者是钱就是欠条。

因此现代纸币体系有个与金银货币完全不同的特点——可以因债务的累积而不断创造货币，又可以因债务的归还或违约而消灭。

简单说就是，现代货币可以随债务的增长而增长，又可以因债务的降低而收缩。于是这里就有了一个逻辑：债务增长→货币增长→通货膨胀，债务降低→货币收缩→通货紧缩。反应到老百姓在日常生活中的感受就是物价上涨和下跌。

拉长时间看，可以分为通货膨胀周期和通货紧缩周期（通货紧缩周期不一定是M2的增速为负，而是市场进入还债周期就可以认为到了通货紧缩周期。由于债务都有利息，央行发行的货币需要保证增速超过利息，市场才不至于发生钱荒），周期时间可以长达几十年。正确判断一个国家经济是处于通货膨胀周期，还是已经进入通货紧缩周期是非常重要的，将决定一个国家经济发展前途。甚至对个人的人生和理财都是重要的，谁要能在30年前判断中国处于通货膨胀周期，今天已经赚得盆满钵满了，而且毫不费力。那么如何判断呢？

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货币的故事1：从经济增长到货币超发谈起

https://www.toutiao.com/i7072214455446307363/?group_id=7072214455446307363

货币的故事2：为什么通货紧缩这么危险

https://www.toutiao.com/i7073398092627755551/?group_id=7073398092627755551

我们下期再聊。成文不易，望点赞、关注。

写在后面：本文的最初作者是天涯网友 x8596t，我看后极为佩服作者扎实的经济学功力。目前我正在研究债务经济和泡沫经济，还需要一段时间才能成文，因此先把这个系类的文章分享给大家，我对原文进行了删减和增补，添加了图片，以使文章尽可能浅显易读。

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